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EMERGENCES - Lettre d’analyse financière long terme
Chaque mois (le 1er mercredi) MemoPage.com publie sa lettre d’analyse financière long terme sur des pays, des métiers ou des secteurs émergents : micro-électronique, biotechnologies, pharmacie, mais aussi des pôles de développement comme New York, Shangaï ou Paris. Cette publication est réservée aux abonnés.
C’est un lieu commun de parler de
mutation industrielle des pays occidentaux. L’automobile nous en donne
un exemple « vivant » qui est dû à une profonde mutation du marché sous
l’influence de la contrainte environnementale, autant qu’à des pays à
bas salaire. Et cela conduit à un double défi, le low cost d’une part et
l’électrique d’autre part. Il en résulte la nécessité d’une stratégie
duale pour les grands constructeurs. La stratégie low cost n’est pas une
simple fabrication dans des pays émergents. C’est aussi la volonté de
déterminer ce que le client est prêt à payer réellement parmi toutes les
possibilités technologiques. Le tout dans le cadre d’un prix divisé par
plus de 2. Pour l’électrique, l’enjeu est avant tout l’environnement
urbain. Il ne s’agit pas du CO2, mais de la pollution par les
microparticules et les produits imbrûlés. Le facteur différenciant sera
le système de recharge. En d’autres termes, pourra-t-on utiliser ce
nouveau véhicule pour des trajets moyens de 100 km AR sans problème
(soit 300 km d’autonomie réelle); La triple évolution des contraintes,
des besoins et des techniques va obliger à réaliser un (ou des)
nouveau(x) standard(s) technique(s) et des modèles économiques. En
d’autres termes, il va falloir innover. Et dans le cas de l’électricité,
il y a une possibilité de rupture radicale et d’apparition de nouveaux
acteurs majeurs.
Taïwan est-il encore un dragon, c’est-à-dire un pays émergent qui affiche un taux de croissance proche de 10% sur le moyen terme ou est-il devenu un Pays Développé à Économie de Marché, à croissance moyenne ? Comme les 3 autres dragons,Taïwan a le niveau de vie des PDEM avec un PIB par habitant supérieur à 25.000 $ / an ? S’il conserve un taux de croissance supérieur à la moyenne, Taïwan s’éloigne de la zone des 10%. La fin du rattrapage est proche et comme le Japon des années 80-90 : le modèle bascule vers un modèle «occidental» dans lequel la croissance modeste (moins de 5%) n’est plus faite par les exportations compétitives fondées sur des bas salaires et une demande intérieure de rattrapage, mais par une offre de produits nouveaux. Mais le profil de son économie est ambigu. Taïwan est le Dragon le moins bien classé par le rapport «Doing business» de la Banque Mondiale, avec un rang médiocre malgré une évolution de la 61°à la 46°place en 1 an; loin derrière la République de Corée (19°), Hong Kong (3°) et Singapour (1°). Taïwan a donc deux défis à relever : sa position politique face à la Chine continentale et le basculement définitif d’une économie dirigée de «rattrapage» vers une économie libérale et innovante. Avec 10 ou 20 ans d’avance, c’est le défi que devra relever le continent chinois !
Numéro 26-27 - Janvier-Février 2010 - La Finance Islamique
Un Islam moderne !
La finance islamique n’est pas une version conservatrice de la finance moderne, mais une tentative pour incorporer dans le cadre d’une religion aux principes très proches du christianisme (refus de l’intérêt et éthique forte) des règles obligatoires de la finance moderne que sont l’actualisation (donc l’intérêt) et le partage de risque (donc l’assurance).
Les pays chrétiens ont longtemps transféré aux minorités étrangères et principalement juives, le soin d’assumer ces nécessités de l’économie. Les pays communistes ont tenté une expérience -au fond, dramatique- de refus de ces mécanismes. Tous ont fini par céder aux exigences de la réalité et par accepter de façon complète l’ensemble de ces concepts rejetés hier.
Les musulmans d’aujourd’hui suivent deux voies parallèles d’acceptation : la voie pragmatique des pays comme le Maroc ou la Tunisie et la voie plus intellectuelle et confessionnelle qui s’efforce de montrer qu’il est possible d’utiliser les mêmes concepts en respectant les principes fondamentaux de l’Islam. Cette « politesse », aurait dit probablement Claude Levi Strauss, envers leur religion, leur tradition et leur passé, est respectable, sinon admirable, mais ne donne pas plus de sécurité intrinsèque à cette finance qu’à d‘autres. La crise de Dubaï nous l’a rappelé : aucun système n’est capable d’éliminer la déraison des hommes.
Auréolée, sinon encombrée d’un passé sulfureux de guerres et de drogue, longtemps suspendue à la menace de son rattachement à la Chine, Hong Kong montre depuis longtemps un exemple de l’opiniâtreté et de la continuité digne de ses grandes ancêtres que sont les villes portuaires marchandes, depuis Carthage jusqu’à Singapour en passant par la Hanse et Venise.
Tout change autour de ces villes mais elles continuent d’être un centre d’activités et de commerce largement au dessus de leur « capacité » naturelle. La recette de ce succès durable d’entités très concentrées géographiquement, est toujours centrée autour de la finance et du commerce. Mais il faut aussi savoir construire une forte activité industrielle ou de service qui donne de la « consistance » à cet ensemble.
Passer de la drogue à la high tech n’est pas si simple que cela. Devenir l’un des ateliers du monde n’est facile qu’a posteriori. Surtout lorsque le monde qui nous entoure est changeant, sinon instable.
Sans aucun doute, ces villes sont d’excellents écosystèmes pour les entrepreneurs qui trouvent le moyen de renouveler les activités au fil des années avec une agilité bien plus grande que les grands états européens ou asiatiques qui sont englués dans leurs rigidités sociales et intellectuelles.
La
nouvelle cosmétique : Le bonheur au risque de l’innovation ?
Avec la
cosmétique, la technique et le marketing ont quitté le terrain du besoin
essentiel comme la nourriture, l’habillement, la santé, l’habitat pour entrer
dans le besoin ressenti, la mode et la différenciation sociale. Pour autant, ce
besoin de paraître n’en est pas moins impératif, car il est supposé être l’une
des clefs du bonheur ; l’industrie cosmétique y répond par une innovation
marketing continue intégrant très rapidement les innovations issues de la
chimie. C’est ainsi que les nanotechnologies ont trouvé dans les cosmétiques des
applications surprenantes. Le marketing a permis de spécialiser les produits
et ainsi d’accompagner les courants de la mode : ethnique, masculin ou anti-âge.
Ce faisant, dans ce combat quasi-faustien, l’industrie du cosmétique est
conduite à prendre des risques importants qui la rapprochent parfois de la
dermatologie et de la pharmacie. C’est probablement là que se trouve
l’évolution naturelle de l’industrie cosmétique dans les années à venir :
toujours plus technique et complexe au point qu’il est probable que certains
produits seront progressivement soumis à des procédures qui se rapprocheront
progressivement des AMM pour garantir l’absence de nocivité, voire une
efficacité thérapeutique. Le bonheur sera à ce prix !
Qui aurait osé parier sur Singapour au début des années 60, alors que son indépendance était encore récente et incomplète, et que son activité se limitait à celle d’un port international ? Sans parler des relations incertaines avec ses voisins, de la petitesse de ce pays et de l’absence de ressources naturelles quand ce n’est pas une lacune sérieuse comme pour l’eau !
Or, comme Venise au Moyen-Age, Singapour a réussi ce miracle de partir de rien ou presque, et de devenir un Etat qui compte dans le monde du III° Millénaire ; et pas avec une stratégie de paradis fiscal, mais avec une industrie manufacturière et une stratégie technologique. Non seulement Singapour a des hauts salaires, mais elle ne délocalise pas sesindustries dans les pays voisins et fait la course en tête dans quelques domaines.
Singapour est presque un modèle parfait de développement, avec pour seules ressources l’activité, les qualités et l’intelligence de ses dirigeants et de sa population.
Singapour démontre aussi que la taille n’est pas la clef du succès. Pourtant, elle doit encore démontrer qu’elle est capable de durer dans cette position de pointe. Le modèle ne sera confirmé qu’au milieu du siècle lorsque l’on pourra être certain que la capacité d’innovation est à la fois, réelle et durable.
Quelles que soient les analyses, tout le monde s’accorde sur deux points : la pollution atmosphérique des grandes agglomérations et le caractère précaire des énergies fossiles dont les réserves sont estimées à environ 50 ans en tenant comptedes découvertes probables et de la croissance du niveau de vie. Personne ne connaît le délai des ressources, mais chacun admet que l’horizon est court et très incertain puisque nous ne sommes pas à l’abri d’une innovation majeure dans le domaine énergétique qui réduirait à zéro les efforts d’économie d’énergie d’aujourd’hui. En économie, une erreur de 10 ans peut être ruineuse. En termes techniques, cela conduit à un mauvais taux d’actualisation ! En pratique, cela conduit à un gaspillage.
Il faut donc aujourd’hui anticiper un événement (de rareté) dans un avenir incertain tout en prenant acte de la pollution atmosphérique urbaine.
La décision de limiter les émissions de gaz carbonique et de réduire la consommation énergétique est à l’intersection de cette certitude de la nécessité de lutter contre la pollution et de cette probabilité de rareté : elle relève donc du domaine purement politique à la limite du rationnel et du pari sur l’avenir. La taxe carbone est un instrument fiscal souple dont le niveau variera avec l’anticipation de rareté, sans jamais revenir à zéro en raison de la pollution et de la pérennité naturelle de toute fiscalité.
Sans aucun doute, la Coréea une tradition et une capacité qui peuvent la placer dans les compétiteurs significatifs de demain. Sait-on, par exemple que l’imprimerie avec caractères mobiles existait en Corée bien avant l’Europe ? Aujourd’hui l’effort de R&D par habitant en Corée est déjà supérieur au niveau européen.
Ses industries ne sont pas une simple copie du modèle occidental. Elles possèdent une capacité innovatrice et une puissance mondiale comme l’a montré les Groupes LG et Samsung..
Mais la Corée a deux handicaps dont on ne voit pas la fin : la menace (durable ?) de la Corée du Nord et une taille insuffisante face aux immenses ensembles qui voient le jour en Europe, en Chine, en Amérique du Nord eten Inde. Ces ensembles sont d’une dimension humaine, économique et politique d’un autre ordre.
Menacée par le Nord et encore trop petite, la Corée du Sud est vouée à jouer un rôle d’avant-garde ou à ne pas exister. C’est sans doute pour cela, qu’en attendant de pouvoir s’intégrer dans un ensemble régional stable, elle a opté pour une courageuse tentative de faire la course en tête. Ce pari en fait aussi une opportunité d’investissement de premier ordre sous la réserve que les problèmes politiques de son voisin du nord ne viennent pas annihiler ses efforts et les investissements réalisés dans une perspective de paix.
Qui se rappelle encore les émois des grands Groupes industriels français découvrant la révolution génétique au début des années 80 ? Cela s’appelait alors les biotechnologies et chacun de se précipiter sur les quelques sociétés soupçonnées d’en maîtriser un petit bout ! 5 ans après, les directions « bio » étaient disparues !
L’engouement actuel pour les « biotech » aurait pu avoir la même issue si la qualité et la quantité des savoirs théoriques et opérationnels n’étaient pas d’un autre ordre. Tout n’est pas possible, mais certaines choses le sont déjà. Le génome humain est presque connu, des OGM sont produits en quantité et les nanotechnologies viennent accroître la maîtrise opérationnelle de ces phénomènes.
Parler de médecine préventive à partir de la génétique est déjà une réalité dans quelques laboratoires; la capacité de réaction médicale à des épidémies nouvelles ou à des problèmes anciens s’améliore chaque jour; les productions de nature « biologique » intégrant des manipulations génétiques sont chaque jour plus nombreuses dans la pharmacie et l’agro-alimentaire; et demain probablement dans le domaine médical. 30 ans après l’annonce prématurée des années 80, la révolution industrielle génétique est en marche. En innovation, le facteur temps se mesure en décennies, sinon en siècles.
Un temps capitale des Etats-Unis, capable de traverser plusieurs crises tant au XIX° qu’au XX° siècle, New-York avait trouvé un nouveau dynamisme avec la forte expansion financière des années 1980-2000. La catastrophe de 2001 et la crise financière simultanée semblaient ne pas atteindre la formidable énergie rassemblée dans Manhattan; Et pourtant, la crise de 2007-09 semble l’ébranler dans ses fondements : les grandes banques qui avaient voulu diriger le monde avec leurs règles financières pendant ces 30 dernières années se sont révélées si fragiles que l’on serait tenté de croire que la crise financière actuelle constitue une menace rédhibitoire pour la ville.
Mais l’histoire, si elle ne se répète pas, a aussi des tendances lourdes et stables … jusqu’à leur inversion. La question qui nous est donc posée est de savoir si l’on assiste à un renversement historique lent mais irrémédiable ou si la crise actuelle est une nouvelle crise de croissance.
Rien dans les cette ville ne permet de prédire un quelconque retournement durable : des ressources très variées, leader en chimie, pharmacie, biotechnologies, média, finance et bien d’autres, New-Yorka les ressources autant financières qu’humaines pour reprendre le dessus après la crise.
Mais n’aurait-on pas dit la même chose de Venise après la perte de la Crète en 1669 ?
